对《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》的再解读

摘要: 与我们关系几何?

12-13 11:12 首页 众禄理财

如果问,您走上理财投资路的第一个选择是什么?大部分小散的回答一定是——货币基金。


刚刚过去的9月1日,监管机构正式发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(以下简称新规)。或许会让不少投资者思量货基的收益率是不是真的要降了?该新规将于10月1日起施行,现在禄哥新规中一些与我们广大投资者有切身利益关系的问题做一些回答。


货基收益会不会下降?


不会很明显。货基收益来自货币和债券市场利率的大小,央行不放松流动性的情况下,货基收益不会明显下降。当然,有些货基可能受到新规影响而被动降低组合久期和被动增加流动性资产,可能会影响收益。


货基规模会不会明显下降?


一方面货基的扩展是因为利率市场化,老百姓对活期利率太低的反抗,所以这部分需求不会下降,甚至还会持续上升。货基和类货基的产品替代活期存款甚至是定期存款依然是大方向。余额宝的规模增长也来自在淘宝上消费人群的扩大,这个基础不变化,恐怕最终只是一个宝宝变成多个宝宝的区别。 


另一方面,部分货基规模扩张是受到“银行买货基,货基买cd或同存”这个金融链条的影响,本质上,货基成为银行加金融杠杆的一个管道。而本次新规也是在金融去杠杆的大背景下产生的,政策监管的意图必然会导致这些货基的规模下降。当然,管道的收缩对银行同业负债的来源会影响更大,这会加快银行金融去杠杆的速度,造成市场利率的回升,而这种市场利率的回升则会导致存量货基收益的提高。毕竟如上分析,货基收益来自基础货币市场和债券市场的收益变化。

 

风险准备金对货基规模有没有影响?


影响不大,风险准备金本质上是货基管理人的收入中的一般比例,只是计提下来以备未来风险波动而已,如果没有发生风险,本质上还是属于管理人的收入。如果货基规模上的快,管理费很高,即使风险准备金从10%上升到20%,基金公司收入依然是增加的。而且很多存量货基,风险准备金累积是很多的,也就意味着货基依然有扩张的空间。当然,对新的货基可能会产生一定的影响,因为管理费收入没有累计,风险准备金累计的也就不多。


定制基金怎么办?


很明显,新规对定制基金做了严格的限制。基金公司可以找多个机构(银行)去拼单吗?很难,毕竟每个银行的需求不一样。而且和券商集合产品一样,如果机构持有人太多,一旦遇到什么问题,大家统一不了意见就容易出事。


短期内,定制基金的撤退,会对债券市场形成新的冲击。定制基金的撤退资金会去哪里?我们认为会对券商资管和基金专户形成一定的利好,虽然税收上不如公募基金那么优惠。华创资管等着银行资金的到来。


面对新规的影响,投资者应该怎么做呢?从新规对客户的来说,我们认为影响不会太大。


从收益率上来看,由于投资标的评级提升,比例限制等会在一定程度上降低收益,但降低的幅度不会很大。因为整个货基市场投向低评级存单整体的量并不算那么大,特别是一些大规模的货基,处于风险管理,基本投资的都是高评级的存单。


而对于客户中的机构客户而言,只要不是完全机构定制的产品,或者说机构资金没有占到整个货基很大比例的情况下,影响是很小的。而对于完全机构自己定制的产品,在收益率和披露信息方面受约束就会较多。整体来看对大部分投资者而言,新规影响没有想象的那么大。



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